今年最大IPO來襲,三峽新能源抽血250億元搶裝海上風電

發布時間: 2020-04-07 13:52:57   來源:界面新聞  作者:

  4月3日,中國三峽新能源(集團)股份有限公司(下稱“三峽新能源”)披露了招股說明書,成為A股2020年至今最大的IPO項目,公司擬募資250億元,投向7個海上風電項目并補充流動資金。

  如果三峽新能源IPO成功,此次募資規模可在A股歷史上排名第16位。

  

 

  數據來源:Wind,界面新聞研究部

  在市場如此疲弱之際,三峽新能源的巨額募資無疑于抽血。當然,三峽新能源為此次募資也找好了理由。

  搶裝海上風電

  三峽新能源與長江電力(600900.SH)系出同源,大股東都為中國長江三峽集團有限公司,實控人為國資委。

  

 

  數據來源:公司公告,界面新聞研究部

  三峽新能源2018年實現營收73.8億元,其中風力發電板塊營收為46.5億元,光伏發電板塊營收為25.7億元,實現凈利潤為26.7億元。

  

 

  數據來源:公司公告,界面新聞研究部

  盡管募資規模巨大,但三峽新能源的業務體量在可比新能源發電上市公司中,并不算大。按營收排名,國內最大的新能源上市公司為龍源電力(0916.HK),2018年營收為265億元,是三峽新能源的3倍以上。

  

 

  數據來源:Wind,界面新聞研究部

  三峽新能源對自身的規模顯然還不滿意,在招股書中,它將自身定位于“海上風電引領者”,但留給它時間已經不多。

  2020年1月20日,國家發布《關于促進非水可再生能源發電健康發展的若干意見》中明確,2021年將成為海上風電中央補貼最后的年份,要在2020-2021年搶裝海上風電是全行業的共識。

  根據招股書的計劃,三峽新能源在2022年前,將建成7個海上風電項目,合計投入高達537.5億元。對于凈資產只有409億的三峽新能源來說,這無疑是一場豪賭。

  

 

  數據來源:公司公告,界面新聞研究部項目回款難

  三峽新能源募集資金的第二個用途是補充流動資金,截至2019年三季度末,公司的速動比率僅為1.04,資金已經非常緊張。

  造成資金緊張的原因是可再生能源補貼發放周期較長,公司稱:“已經納入補貼目錄的發電項目,通常1-3年方能收回補貼,未納入補貼目錄的項目補貼回款周期則可能更長。”

  與此相應的是,公司應收賬款賬齡結構的惡化,1年以內應收賬款的比例越來越低,到2019年9月30日,1年以內應收賬款僅占45%。

  

 

  數據來源:公司公告,界面新聞研究部

  即使橫向對比,公司的應收賬款周轉情況也十分糟糕。公司應收賬款周轉率僅為1.19,在所有可比上市公司中倒數第一,而且近三年都基本處于行業最差水平。

  

 

  數據來源:Wind,界面新聞研究部

  周轉不暢還導致公司經營效率低下,2018年公司扣非后ROE位列可比上市公司倒數第一,僅為6.5%。

  

 

  數據來源:Wind,界面新聞研究部

  一般來說,一家公司在上市前由于股本未被大幅攤薄,一般ROE較高。但三峽新能源在上市前的ROE就很低,隨著上市后股本被進一步攤薄,ROE將大幅下降,基本無法為投資者創造回報。

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