正泰“玩法”引發行業思考:民營企業產業鏈優勢到底在哪里?

發布時間: 2020-04-17 10:43:18   來源:中國能源報  作者:蘇南

  光伏企業出售電站的根源在于資金緊張。光伏電站屬于重資產,需要銀行10-15年的長期融資。而一般民營企業的融資成本高,銀行貸款利率普遍超過8%,有的甚至高達12%。 “減重瘦身”轉型輕資產正成為民營光伏企業的普遍戰略,正泰集團的“玩法”并不適用于每一家光伏企業。

  正泰集團旗下上市公司正泰電器近日發布公告稱,擬2.55億元收購艾臨科51%股權;全資子公司浙江正泰新能源開發有限公司(以下簡稱“正泰新能源”)擬1.81億元收購順風光電6個光伏電站項目公司100%股權。

  從去年開始,大部分民企因資金鏈緊張、現金流受制、補貼不及時等因素,紛紛甩賣光伏電站。在此背景下,正泰的逆勢收購格外引人關注。這也再度引發行業思考:民營企業在光伏產業鏈的優勢到底在哪里?

  光伏電站交易頻繁

  分析正泰集團的光伏業務戰略不難發現,與大部分民營光伏企業圍繞硅片、電池、組件等上游“做文章”不同,其在下游電站領域投入更多,且時有光伏電站交易的消息曝出。

  2006年,正泰集團正式進入新能源產業。2016年末,正泰集團旗下上市公司正泰電器完成對正泰新能源的收購,著力發展光伏組件及電池片制造,光伏電站領域的投資、建設、運營,及海外工程總包等業務領域。其經營模式也從低壓電器,轉型為“低壓電器+光伏新能源”雙主業,與其他企業專注于光伏行業某一個環節不同,正泰集團選擇的是全產業鏈模式。

  “近兩年無論光伏政策怎么跌宕起伏,似乎對正泰集團影響不大,不斷曝出大手筆投資的消息。”一位業內人士稱。公開資料顯示,早在2017年底,正泰新能源就以5.439億元出售甘肅、寧夏地區9個光伏電站部分股權;2018年7月,正泰新能源7.03 億元收購隆基17個分布式光伏項目公司100%股權。

  正泰光伏電站投資的邏輯到底是什么?從正泰新能源總裁陸川的表態中或許能窺見一斑。“買電站、賣電站都在做。如果資產價格合適,我們先收進來,打包成自己的資產,之后有信心再賣掉。目前國有企業收購電站的回報率基本維持在7.5%左右,回報率達9%的光伏電站資產,其利潤非常可觀。”

  陸川的表態或從一個側面印證了上述業內人士的判斷:“正泰在光伏電站領域的布局,并不以長期持有為目的。”

  全產業鏈和融資優勢明顯

  從全行業來看,光伏產業鏈的上游占有大部分利潤,發展空間相對廣闊,而下游EPC等領域則利潤微薄,競爭激烈。正泰卻反其道而行之,發力下游電站領域,并取得了不錯的利潤收入。

  一位熟悉正泰集團的業內人士對記者表示,正泰新能源可以在下游穩健前行的一個特殊優勢是,其光伏業務是一條龍型,包括光伏組件、電池片制造、電站建造、運營等。“產業鏈+運維優勢讓正泰在光伏行業中占據上風,尤其是光伏電站運維業務,典型特點是輕資產、高資產收益率,使得正泰新能源頗具優勢。”

  除了全產業鏈優勢,正泰集團敢于逆勢操作的最重要原因是“不差錢”。資料顯示,正泰電器9年來募資額約為83億元,而分紅總額則高達93.3億元,分紅遠超從股市上募集的資金總額。

  “在不少光伏企業遭遇融資難之際,正泰新能源的融資成本卻普遍低于其他光伏企業。這或是受益于正泰集團在金融領域的布局。”一位不愿具名知情人士向記者透露。

  陸川稱,目前,央企收購光伏電站要求項目進入國家補貼目錄,正泰手里進入目錄的項目分散在不同地方。以收購順風電站交易為例,這批項目全部進入了國家補貼目錄,電費結算周期無異,項目幾乎沒有現金流壓力。“原項目資產的貸款比例較高,貸款的利息達8.5%,收購后,我們和銀行已洽談好,利率降為5%,甚至更低。”

  據業內人士分析,5%的貸款利率雖比央企融資的貸款利率3%高出兩個點,但也頗具優勢。據測算,順風電站項目前三年的平均利潤約為2300萬元,前五年的平均利潤約為2600萬元,前十年的平均利潤約為3000萬元,未來資產的利潤增長空間較大。

  光伏企業“減重瘦身”成趨勢

  整體而言,近年來,主流光伏企業從上游向下游電站延伸的過程并不順利。“協鑫、天合、英利等企業基本退出光伏電站開發;隆基、晶澳開發力度較差;阿特斯和東方日出開發規模小得可憐;只有晶科和正泰保持一定的開發規模。”業內人士說。

  記者致電晶科電力,探尋其投資電站的戰略規劃,被告知近日公司IPO無條件過會,上市籌備階段暫時不宜披露任何信息。

  據了解,大量光伏企業出售電站的根源在于資金緊張。光伏電站屬于重資產,需要銀行10-15年的長期融資。而一般民營企業的融資成本高,銀行貸款利率普遍超過8%,有的甚至高達12%,即便如此,也不一定能如愿獲得貸款。

  “民營企業近幾年資金鏈緊張,‘減重瘦身’轉型輕資產成為戰略,預計光伏電站開發力度還會減弱。”上述業內人士認為,正泰集團的“玩法”并不適用其他光伏企業。從光伏“領跑者”電站中標企業的性質來看,2016年第二批光伏“領跑者”項目中,民營企業中標超50%;2018年第三批光伏“領跑者”項目中,民營企業僅占23%;去年最后一批光伏“領跑者”項目中,僅有正泰、晶科兩家民營企業中標。

  “眾多民營光伏企業做‘減法’,屬于主動轉型資產輕量化。”一位不愿具名的水規總院專家對記者表示:“從目前光伏企業接連在上游領域擴產能來看,企業會以靈敏的嗅覺審時度勢,不排除遠期,光伏企業重新向產業鏈下游延伸的可能。”

  在國家發改委能源研究所可再生能源中心研究員時璟麗看來,自2017年以來,特別是2018年和2019年,光伏行業上游擴產勢頭一直有增無減。光伏企業是否延伸至下游電站,是企業的市場行為和自主選擇,畢竟制造業投資及收益模式與電站投資及收益模式差別很大。

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